황제주 고려아연 집중투표제를 통해 현 회장의 입지가 더 단단해질 수 있을까?

집중투표제와 고려아연 경영권 분쟁 분석 및 향후 주가 전망

목차

1. 집중투표제란 무엇인가?
2. 고려아연 경영권 분쟁 과정 분석
3. 집중투표제가 고려아연 경영권 분쟁에 미친 영향
4. 고려아연의 현재 경영 상황 및 미래 전망
5. 경영권 분쟁 이후 고려아연 주가 변동 추이
6. 증권사 및 투자 전문가의 고려아연 주가 전망
7. 고려아연의 주요 사업 분야 및 경쟁력
8. 원자재 가격 변동과 고려아연 주가의 관계
9. 결론 및 투자 유의 사항

1. 집중투표제란 무엇인가?

주주총회에서 이사를 선임할 때, 주주들이 가진 의결권을 특정 후보에게 집중하여 행사할 수 있도록 하는 제도를 집중투표제라고 합니다. 이 제도를 통해 소수주주들은 자신들의 지분을 모아 이사회에 자신들의 대표를 선임할 수 있는 기회를 확보하게 됩니다. 예를 들어, 5명의 이사를 선임하는 주주총회에서 주주는 1주당 5개의 의결권을 가지며, 이를 특정 후보에게 몰아주거나 여러 후보에게 나누어 투표할 수 있습니다.  

 

집중투표제는 소수주주들의 경영 참여를 확대하고 경영진을 견제할 수 있는 수단으로, 1998년에 도입되었습니다. 하지만 기업들은 정관을 통해 이 제도를 배제할 수 있도록 허용되어 있어 실효성이 낮다는 비판을 받아왔습니다. 실제로 대부분의 상장기업들이 정관에서 집중투표제를 배제하고 있는 것이 현실입니다. 또한, 상법 제382조의2와 제542조의7에 따라 기업들은 집중투표제 배제 여부를 정관에 명시하고 공시해야 할 의무가 있습니다.  

 

집중투표제가 소수주주에게 실질적인 영향력을 행사할 수 있도록 하는 사례로는 2012년 엘리엇 매니지먼트가 미국 기업 BMC 소프트웨어의 지분 9%를 취득한 후 집중투표제를 활용하여 이사 10명 중 2명을 자신들이 추천한 인물로 교체한 경우를 들 수 있습니다.  

경영권 분쟁

 

2. 고려아연 경영권 분쟁 과정 분석

고려아연은 2024년 말부터 최윤범 회장 측과 MBK파트너스-영풍 측 간의 경영권 분쟁을 겪고 있습니다. 양측은 공개매수를 통해 지분 확보 경쟁을 벌였으며, 최 회장 측은 자사주 매입을 통해 경영권 방어에 나섰습니다. 이 과정에서 고려아연 주가는 급등락을 반복하며 투자자들의 이목을 집중시켰습니다.  

 

2025년 1월 23일 개최될 임시주주총회에서는 집중투표제 도입을 포함한 여러 안건이 상정될 예정입니다. MBK-영풍 연합 측은 이사회 장악을 위해 14명의 신규 이사 선임 안건을 제시했습니다. 현재 고려아연 이사회는 13명으로 구성되어 있으며, 최 회장 측 12명과 MBK 측 장형진 영풍 고문 1명으로 이루어져 있습니다. 고려아연 정관에는 이사 상한 인원이 정해져 있지 않기 때문에 MBK 측 이사들이 대거 선임될 경우 이사회 과반수를 차지하여 경영권을 가져올 수 있는 상황입니다.  

 

국민연금은 집중투표제 도입에 찬성 의사를 밝혔으며 이는 최 회장 측에 유리하게 작용할 것으로 예상됩니다. 국민연금은 고려아연 지분 4.5%를 보유하고 있으며, MBK-영풍 연합(40.97%)과 최씨 일가 및 우호 주주(34%대 추산)에 이어 단일 주주로는 가장 많은 지분을 가지고 있습니다. 국민연금의 이러한 결정은 다른 기관투자자들의 의결권 행사에도 영향을 미칠 수 있으며, 외국계 기관 등 7.89%의 기타 주주와 1% 미만의 소액주주들의 표심에도 영향을 줄 수 있습니다.  

 

 

MBK 측은 국민연금의 결정에 대해 "고려아연 임시주총에서 소수주주 권익을 침해하는 정관 변경 시도를 막아내고 주주가치를 제고하기 위해 모든 노력을 다할 것"이라고 밝혔습니다. 또한, 영풍과 MBK가 보유한 고려아연 지분은 38.47%이며, 최 회장 측이 의결권이 없는 자사주를 소각하더라도 얻을 수 있는 지분은 최대 2.5%로 기존 지분과 합쳐 36.49%에 불과합니다. 어느 쪽도 과반 이상의 지분을 확보하지 못한 상황에서 장내 매수와 우호 지분 확보를 통한 경쟁이 불가피할 것으로 예상됩니다.  

 

3. 집중투표제가 고려아연 경영권 분쟁에 미친 영향

고려아연은 현재 정관에서 집중투표제를 배제하고 있지만 이번 임시주주총회에서 집중투표제 도입이 결정될 가능성이 높아졌습니다. 만약 집중투표제가 도입된다면 소수주주들의 의결권이 강화되어 최 회장 측의 경영권 방어에 도움이 될 수 있습니다. MBK-영풍 연합은 지분율에서 앞서지만, 집중투표제 도입 시 최대 3%까지만 의결권을 행사할 수 있기 때문에 이사회 장악이 어려워질 수 있습니다.  

 

4. 고려아연의 현재 경영 상황 및 미래 전망

고려아연은 아연, 연, 금, 은, 동 등을 생산하는 종합비철금속 제련 기업입니다. 최근에는 2차전지 소재 사업에도 진출하며 사업 다각화를 추진하고 있습니다. 특히 황산니켈 제조 기술은 국가전략기술로 선정되어 미래 성장 동력으로 주목받고 있습니다. 고려아연은 1974년에 설립되었으며, 최윤범 회장과 박기덕 사장이 대표이사를 맡고 있습니다.  

 

MBK 측의 인수 시도가 성공할 경우, 고려아연의 신사업 추진 동력이 약화되고 재무 안정성이 저하될 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 또한, 경영권 분쟁 장기화에 따른 불확실성, 유상증자 철회로 인한 재무 부담 등은 해결해야 할 과제입니다.  

 

5. 경영권 분쟁 이후 고려아연 주가 변동 추이

고려아연 주가는 경영권 분쟁이 시작된 이후 급등락을 반복했습니다. 공개매수 경쟁이 벌어지면서 주가는 한때 급등했지만 이후 변동성이 커지면서 투자자들의 불안감을 키웠습니다. 양측의 공개매수로 장내 주식 물량이 감소한 상황에서 매수세가 급격히 증가하면 상한가에 도달할 수 있지만, 반대로 매도세가 강해지면 하한가까지 떨어질 수도 있는 불안정한 상황입니다.  

 

6. 증권사 및 투자 전문가의 고려아연 주가 전망

경영권 분쟁의 향방, 원자재 가격 변동, 신사업 성장성 등 다양한 요인이 고려아연 주가에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 투자 전문가들은 고려아연의 미래 성장 가능성을 높게 평가하면서도, 경영권 분쟁 장기화에 따른 불확실성을 경계해야 한다는 의견을 제시하고 있습니다. 특히, 양측의 공개매수 이후 장내 매집 가능성, 임시주주총회 결과, 향후 주주총회에서의 표 대결 등이 주가 변동성을 확대시킬 수 있는 요인으로 작용할 수 있습니다.  

 

7. 고려아연의 주요 사업 분야 및 경쟁력

고려아연은 아연, 연 제련 분야에서 국내 1위, 세계 3위의 경쟁력을 갖춘 기업입니다. 또한 금, 은, 동 등 유가금속 회수 및 황산 생산 등 다양한 사업을 영위하고 있습니다. 최근에는 2차전지 소재 사업 진출을 통해 미래 성장 동력을 확보하고 있으며, 기존 제련 사업의 안정적인 수익 창출과 신규 사업의 성장 잠재력을 바탕으로 지속적인 성장을 추구하고 있습니다.  

 

 

Competitive Advantage	Description/Example
뛰어난 기술력	아연 제련 기술력은 세계 최고 수준이며, 친환경 기술 개발에도 적극적으로 투자하고 있습니다. 특히, 고려아연의 황산니켈 제조 기술은 국가전략기술로 지정되어 2차전지 소재 분야에서의 경쟁력을 더욱 강화할 것으로 기대됩니다.
안정적인 원료 수급	오랜 업력을 바탕으로 안정적인 원료 수급 네트워크를 구축하고 있습니다.
사업 다각화	2차전지 소재, 신재생에너지 등 신사업 진출을 통해 지속적인 성장을 추구하고 있습니다.

 

경영권 분쟁

 

 

8. 원자재 가격 변동과 고려아연 주가의 관계

고려아연은 원자재 가격 변동에 민감한 사업 구조를 가지고 있습니다. 아연, 연 등 주요 제품의 가격 변동은 고려아연의 수익성에 직접적인 영향을 미치며, 이는 주가에도 영향을 줄 수 있습니다. 최근 원자재 가격 상승은 고려아연 주가에 긍정적인 요인으로 작용할 수 있지만 글로벌 경기 침체 우려 등으로 인해 변동성이 커질 수 있다는 점에 유의해야 합니다.  

 

9. 결론 및 투자 유의 사항

고려아연은 아연, 연 제련 분야에서 국내 1위, 세계 3위의 경쟁력을 갖춘 기업으로, 안정적인 사업 기반과 미래 성장 잠재력을 보유하고 있습니다. 최근에는 2차전지 소재 사업에 진출하며 사업 다각화를 통해 지속적인 성장을 추구하고 있으며, 황산니켈 제조 기술 등 뛰어난 기술력을 바탕으로 미래 성장 동력을 확보하고 있습니다.

하지만 현재 고려아연은 경영권 분쟁이라는 불확실성에 직면해 있습니다. 최윤범 회장 측과 MBK파트너스-영풍 측 간의 경영권 분쟁은 임시주주총회에서의 집중투표제 도입 여부, 이사회 구성 등을 둘러싼 치열한 공방으로 이어지고 있으며, 이는 향후 주가 변동성을 확대시킬 수 있는 요인으로 작용할 수 있습니다.

또한, 원자재 가격 변동, 글로벌 경기 침체 가능성, 신사업의 성과 등 다양한 요인들이 고려아연의 미래에 영향을 미칠 수 있습니다. 투자를 고려할 때는 이러한 요소들을 종합적으로 판단하고 신중하게 결정해야 합니다. 투자는 개인의 판단에 따라 이루어져야 하며, 이 정보는 투자를 권유하는 것이 아닙니다.