폭락한 업계 기술 수준 1위 헌츠만 주가를 보니 업계 물량 수준 1위 국도화학 멀쩡할 수 있나?

폭락한 헌츠만의 영광

어제(2026년 7월 31일), 미국 증시에서 헌츠만(Huntsman Corporation, NYSE: HUN)의 주가가 폭락한 이유는 실적 발표 후 드러난 현금 흐름 악화와 향후 수요에 대한 불확실성 때문이었습니다.
구체적인 배경은 다음과 같습니다.

1. 실적은 좋았지만, 현금 흐름이 발목을 잡았습니다.

어닝 비트(Earnings Beat): 2분기 매출은 전년 동기 대비 14% 증가한 16억 6천만 달러, 조정 에비타(EBITDA)는 거의 두 배 가까이 증가한 1억 2천만 달러를 기록했습니다. 조정 주당순이익(EPS)도 0.20달러로 월가 예상치(0.06달러)를 크게 상회했습니다.
현금 흐름 악화: 겉보기 실적은 훌륭했지만, 실속이 없었습니다. 영업활동 현금흐름은 -6,000만 달러(전년 동기 +9,200만 달러), 잉여현금흐름(FCF)은 -9,000만 달러(전년 동기 +5,500만 달러)로 적자 전환하며 급격히 악화되었습니다. 이는 투자자들에게 큰 실망감을 안겨주었습니다.

2. 불안한 3분기 전망과 거시적 불확실성

낮아진 눈높이: 회사는 3분기 조정 EBITDA를 1억~1억 3천만 달러로 제시했는데, 이는 2분기 대비 감소할 수 있다는 우려를 낳았습니다.

레버리지 및 수요 우려: 여전히 높은 부채 수준(레버리지)과 원자재 가격 변동성, 그리고 부진한 최종 시장 수요에 대한 경영진의 신중한 전망이 투자 심리를 위축시켰습니다.

결과적으로, 시장은 '과거의 좋은 실적'보다 '미래의 현금 창출 능력과 성장성에 대한 의구심'에 더 크게 반응하며 주가가 17% 이상 곤두박질치는 결과를 낳았습니다.

기술을 물량으로 떼우고 있는 국도화학은 버틸 수 있을까?

미국 시장에서 반덤핑을 피한 국도화학의 운과 인도시장에서 저가 에폭시 시장을 점유해 나가는 힘으로 인하여 잠깐 반짝 성적표를 올렸으나, 미국 시장 진출 확대를 꾀하고 있는 금호피앤비의 추격과 인도 시장을 선점한 아툴, 헌츠만, 올린 등에 밀릴 것으로 예상 됩니다.

국도화학이 에폭시 사업 전체의 불황을 물량으로 극복할 것이라고 보여 지지는 않습니다. 왜냐하면 특수 에폭시 시장에서의 열세와 물량 공급 능력 외 특별하지 않은 범용 에폭시 특성 때문으로 알려져 있습니다.

차츰 떨어져 가는 국도화학의 국내 시장 점유율...

국내시장 점유율이 극도로 떨어지고 있습니다. 시장 신뢰의 관점에서 차선으로 밀리고 있어 앞으로의 전망도 어두워 보입니다.